Fixed Income Insights

En bref

• Les chocs d’offre et la hausse des prix de l’énergie ont mis les marchés émergents à l’épreuve, sans toutefois remettre fondamentalement en cause l’amélioration de leur résilience externe et de leurs cadres de politique économique.
• L’impact du choc pétrolier est contrasté. Les importateurs nets subissent des pressions via l’inflation, les comptes courants et les devises, tandis que les exportateurs nets et les économies riches en matières premières bénéficient de termes de l’échange plus favorables. Toutefois, cette distinction est moins tranchée au sein des pays du Golfe, où la fermeture du détroit d’Ormuz et les dommages subis par des infrastructures critiques d’hydrocarbures ont limité la capacité d’exportation. Le Koweït, Bahreïn, le Qatar et l’Irak figurent parmi les plus exposés, tandis que l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis disposent d’une résilience un peu plus élevée grâce à des itinéraires d’exportation et à des infrastructures alternatives.
• Les canaux de transmission vont au-delà du pétrole brut et concernent aussi les produits raffinés, les engrais et l’hélium, avec des effets sur les prix alimentaires, l’agriculture et les secteurs liés aux technologies.
• De nombreux Etats des marchés émergents affichent désormais un coût de service de la dette extérieure plus faible, des marchés locaux plus profonds et une crédibilité accrue en matière de lutte contre l’inflation, ce qui relève le seuil à partir duquel des tensions généralisées peuvent apparaître par rapport aux épisodes passés.
• Dans l’ensemble, l’environnement actuel plaide pour une différenciation accrue au sein des marchés émergents, en mettant l’accent sur les positions externes, la crédibilité des politiques et la présence de relais d’exportation liés aux matières premières ou à l’IA, plutôt que pour une approche uniforme de la classe d’actifs.