Fixed Income Insights
Principaux points :
- Le fonds d’infrastructure allemand de 500 milliards d’euros et l’augmentation des dépenses de défense devraient augmenter le PIB allemand de 1 % et le PIB de la zone euro de 0,4 % d’ici à 2026, suscitant un changement de sentiment chez les investisseurs.
- Les marchés européens du crédit aux entreprises restent résilients, avec des niveaux d’endettement stables et de solides réserves de trésorerie. Les taux de défaut devraient rester compris entre 2 % et 3 %, malgré les pressions extérieures et les incertitudes géopolitiques.
- Des opportunités sectorielles apparaissent dans les secteurs de la banque, des télécommunications et des services aux collectivités, tandis que la prudence est de mise dans les secteurs de l’automobile et de la construction en raison d’une exposition accrue aux risques externes, notamment aux tarifs douaniers américains.
Quel sera l’impact de l’augmentation des dépenses de défense et de la relance budgétaire de l’Allemagne sur l’économie européenne ?
Le fonds d’infrastructures de 500 milliards d’euros de l’Allemagne marque un changement significatif par rapport à sa politique budgétaire traditionnellement austère. Ce fonds, qui représente 12 % du PIB de l’Allemagne en 2024, devrait stimuler la demande intérieure et améliorer le sentiment, ce qui pourrait faire augmenter le PIB de l’Allemagne de 1 % et celui de la zone euro de 0,4 % d’ici à 2026. L’augmentation des dépenses de défense dans toute l’Europe, due à la réduction des engagements militaires des États-Unis et aux préoccupations accrues en matière de sécurité, pourrait stimuler encore davantage la croissance économique. Toutefois, les retombées positives de la Recherche &du Développement militaire sur la productivité du secteur privé pourraient mettre du temps à se concrétiser. Les défis structurels tels que la faible croissance de la productivité, l’insuffisance des investissements en R&D et les tensions commerciales restent des obstacles majeurs pour l’Europe. Le projet de Mario Draghi pour relancer l’économie met en évidence la nécessité d’une augmentation des investissements publics et privés, d’une simplification des réglementations et d’une intégration accrue des marchés pour résoudre ces problèmes et garantir la compétitivité à long terme.
Quel pourrait être l’impact sur les marchés européens du crédit ?
Les marchés européens du crédit aux entreprises abordent la période actuelle d’incertitude géopolitique avec des fondamentaux robustes. Les entreprises ont maintenu des niveaux d’endettement stables, une solide rentabilité et des réserves de trésorerie importantes. Les taux de défaut devraient donc rester compris entre 2 % et 3 %. Le marché du crédit en euros s’est considérablement développé au cours de la dernière décennie, avec une plus grande diversité sectorielle qui a permis de réduire les risques systémiques. Des secteurs tels que la banque, les télécommunications et les services aux collectivités sont bien positionnés, soutenus par des politiques favorables et des cadres réglementaires stables. Toutefois, les secteurs vulnérables, tels que l’automobile et la construction, sont confrontés à des risques externes, notamment les droits de douane américains et les tendances cycliques du marché. Les spreads sur les marchés européens du crédit restent étroits, ce qui appelle à un positionnement prudent face aux incertitudes macroéconomiques. Néanmoins, les rendements élevés, ainsi que la résilience offerte par la diversification sectorielle, offrent des opportunités aux investisseurs en quête de performances intéressantes sans sacrifier la qualité de crédit.